4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内博一致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(shì)场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业合(hé)计下(xià)修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽超预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布(bù)后，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的(de)联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关(guān)行业新(xīn)增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商品相(xiāng)关行业(yè)就业边际改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业(yè)边(biān)际好转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服(fú)务业相关行业新增就(jiù)业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内(nèi)部(bù)出(chū)现分化(huà)。其中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和(hé)商(shāng)业(yè)服务新(xīn)增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就(jiù)业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以(yǐ)及小时工资增速(sù)回升，显示劳工(gōng)市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅(guī)谷银行(xíng)风波的不确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增速(sù)低于其他(tā)工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后(hòu)，与其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的(de)工资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业(yè)市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的职位空缺与(yǔ)待业(yè)人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历(lì)史经(jīng)验(yàn)，当前职(zhí)位空缺(quē)和求职人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季度，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场才能更(gèng)接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数(shù)据将进一(yī)步削(xuē)弱联储(chǔ)的降(jiàng)息(xī)意愿，但实际经济(jì)动能或弱(ruò)于(yú)非农就业数(shù)据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降后就业数(shù)据(jù)的走势。非农就业超预期叠(dié)加(jiā)工资(zī)增(zēng)速回升，预计联储将维(wéi)持相对(duì)市场更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的(de)可(kě)能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银(yín)行被接(jiē)管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触(chù)发时(shí)点提(tí)前，前景存在较大不确(què)定(dìng)性（参见(jiàn)《美(měi)国(guó)债务上(shàng)限提前(qián)触(chù)发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的(de)银行危(wēi)机(jī)以及债务上限风波(bō)，金融(róng)市场动(dòng)荡可能性(xìng)加(jiā)大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于(yú)预期，但或许(xǔ)和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内