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　　财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办(bàn)；另外一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市(shì)金融业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促(cù)进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等(děng)色(sè)彩，底(dǐ)层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的(de)大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批(pī)的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望持续为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满(mǎn)屏(píng)大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西(xī)安(ān)银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银(yín)河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵，15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米因此被忽(hū)略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回(huí)报率(lǜ)预(yù)期(qī)下(xià)行、中特估(gū)政策(cè)背景(jǐng)下的(de)估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高股(gǔ)息(xī)是银行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近五年(nián)分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值投资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低(dī)，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及(jí)衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行(xíng)估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比较大(dà)的修(xiū)复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高(gāo)银(yín)行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复(fù)估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧市场行情(qíng)告(gào)一段落(luò)。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称(chēng)，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识映射包(bāo)括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市(shì)场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量(liàng)与甚(shèn)至部(bù)分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的(de)交易结(jié)构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分(fēn)析(xī)。

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