核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际为投资(zī)中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(h中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大uì)中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大使得负(fù)债(zhài)成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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