来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确(què)实好于去(qù)年四(sì)季(jì)度时(shí)的预期(qī)。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。<你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的/p>

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力(lì)你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的和激(jī)发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实(shí)科(kē)技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认为你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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