来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续(xù)，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ong>。从(cóng)一季(jì)度(dù)公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作(zuò)会议(yì)精神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市(shì)场化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重心。大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？p>

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大特(tè)大城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸(mào)试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。