国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外(wài)市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不(bù)容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经济(jì)数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会(huì)被美(měi)国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联(lián)储承(chéng)认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题(tí)。美联储负(fù)责金融业监管的副主席(xí)巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变(biàn)得有(yǒu)多(duō)么(me)不堪一(yī)击(jī)。他们的确(què)发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提(tí)到，美联储的文化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭(bì)的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的(de)流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查(chá)报(bào)告或警告，数量是(shì)其(qí)他(tā)银行(xíng)的三(sān)倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流动(dòng)性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一(yī)家(jiā)银(yín)行对利(lì)率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的(de)标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的(de)银行(xíng)考(kǎo)虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证券的(de)未(wèi)实现损益，以便让银(yín)行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府以及某些私人(rén)非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影(yǐng)响地(dì)区的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公布的(de)数据(jù)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字再(zài)度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者表示(shì)，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济(jì)放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速(sù)出(chū)现明(míng)显回暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上(shàng)目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的(de)尾部(bù)效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期(qī)，同(tóng)时(shí)增加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人消费支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已经(jīng)持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利(lì)率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是(shì)能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还(hái)是(shì)权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露(lù)下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回(huí)调，美债利(lì)率曲线会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美(měi)联(lián)储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未来(lái)政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策(cè)迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观(guān)预期(qī)出现一(yī)定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制边(biān)际(jì)减弱。同时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)余波反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经(jīng)久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的(de)预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货币政策(cè)前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步(bù)看一(yī)步”的决策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利(lì)率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使得(dé)贵金属获(huò)得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没(méi)结束(shù)，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现出(chū)了一定程度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行(xíng)以(yǐ)及欧美(měi)银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未(wèi)能(néng)对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美(měi)联储的(de)官方预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也(yě)多(duō)空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题(tí)悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字(dài)来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加明确(què)的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联储议(yì)息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局。

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