美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将重新回(huí)到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也(yě)对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对(duì)称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观(guān)。可见随着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会(huì)继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗(àn)示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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