美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避(bì)免发生(化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准shēng)债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其(qí)国内(nèi)生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美(měi)联(lián)储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次(cì)债(zhài)务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次(cì)亚洲市(shì)场表现相对(duì)于(yú)美国和(hé)发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季(jì)有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同(tóng)风(fēng)险资(zī)产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续(xù)举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回到(dào)美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观(guān)预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除(chú)了(le)此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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