4月中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但低基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零(líng)售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数提振(zhèn)，预(yù)计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及(jí)海外(wài)经济(jì)动(dòng)能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期(qī)低(dī)基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行(xíng)较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民(mín)出(ch2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用ū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降(jiàng)价政(zhèng)策及车(chē)展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车(chē)零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中(zhōng)释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高频数据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交方面(miàn)，4月(yuè)百城土(tǔ)地(dì)成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能(néng)否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但(dàn)仍高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑低(dī)基数(shù)下基建(jiàn)投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及(jí)海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发(fā)价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价(jià)格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行(xíng)：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外(wài)经济动能继续(xù)减弱且内需(xū)仍待恢(huī)复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数(shù)及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望(wàng)保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至(zhì)拉美(měi)的(de)一(yī)体化产(chǎn)业链、需求链的格局不(bù)断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参(cān)见(jiàn)《中国(guó)出(chū)口产业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷(dài)款延续年初至(zhì)今(jīn)的(de)较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具继续(xù)带动基建投资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融(róng)资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收(shōu)入(rù)增长有望回升(shēng)；财(cái)政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和基(jī)建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融工(gōng)具仍是近期准财政(zhèng)的主要(yào)发力(lì)渠(qú)道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产(chǎn)政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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