5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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