上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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