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r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观(guān)张静(jìng)静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)发布(bù)4月全国规模以上工业企业(yè)绩(jì)效(xiào)数(shù)据。4月份，规模以上工(gōng)业企业营业(yè)收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份(fèn)，营业(yè)利润累(lèi)计同比(bǐ)增速降幅(fú)小幅收窄(zhǎi)，但依(yī)然处(chù)于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中(zhōng)。从决定企业利润的量、价(jià)、成(chéng)本三(sān)因素框架(jià)看(kàn)，我们(men)认为，此轮工业企(qǐ)业利润增(zēng)速由正转负的(de)原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累(lèi)计增(zēng)速的(de)下探(tàn)幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下(xià)行和(hé)其(qí)他(tā)多种因素叠(dié)加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润由正转负；（2）主动(dòng)去库存(cún)时间偏长以(yǐ)及费用率偏高(gāo)严重制约工业(yè)企业利润爬(pá)坡(pō)速度。

　　从详(xiáng)细拆解数据(jù)看：1）与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增(zēng)长压力依然较(jiào)大(dà)，与3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数和(hé)应收账款(kuǎn)平(píng)均回收(shōu)期进一(yī)步增(zēng)加。2）分所有制类型来看，外(wài)商及港澳台商和私营企业利润累(lèi)计(jì)同比降幅出现收窄，国(guó)有工(gōng)业企(qǐ)业和股份(fèn)制企(qǐ)业利润(rùn)累计(jì)同比降幅(fú)进一步扩(kuò)大。3）上游(yóu)采选业(yè)中非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的利润增速表(biǎo)现较好(hǎo)，石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采等其他行业的利(lì)润(rùn)增(zēng)速降幅依然较大；中游原材(cái)料加(jiā)工业和装备制(zhì)造业的利润增速出(chū)现明显(xiǎn)分(fēn)化(huà)，中游原材料加工业的利润增速均(jūn)为负(fù)，是整(zhěng)体工业企业利润增速(sù)的主要拖累，中游装备制造业利润增速(sù)回(huí)升幅(fú)度较大，成为整体工(gōng)业企业(yè)利润增速的主要拉动项(xiàng)。在价格(gé)水平(píng)、内部需(xū)求(qiú)、外部需求同时走(zǒu)弱的情况下，下(xià)游行业内部的利润增速(sù)反(fǎn)弹乏力。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比，4月份公布的工业企业(yè)利润(rùn)数据已表现出明显的探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营业利润(rùn)累计增速爬升的行(xíng)业进(jìn)一步增多(duō)；二(èr)，营业收入(rù)增速由负转正，营(yíng)业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)有望继续成为拉动工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增速回升的主要拉动力。按当月利润增(zēng)速计算，4月份表现(xiàn)较好的行(xíng)业主要有：汽(qì)车制造(zào)、铁路(lù)、船(chuán)舶(bó)、航空航天(tiān)和其他运输设备制造业、通用设(shè)备制(zhì)造业、电(diàn)气机械及器材制造业、仪(yí)器仪表制造(zào)业、文教、工美(měi)、体育和娱乐(lè)用品(pǐn)制造(zào)业(yè)、橡胶和塑料制品业、电力(lì)、热力、燃气(qì)及水的(de)生产和供应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营业利(lì)润累计同比增速降幅小幅收窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程中。从决定企业(yè)利润(rùn)的量、价(jià)、成本(běn)三因素框架(jià)看，我们认(rèn)为，此轮工业(yè)企业利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工(gōng)业企业利润(rùn)累(lèi)计增速(sù)的下探幅(fú)度(dù)之(zhī)深和持续时间之(zhī)长是(shì)PPI下(xià)行和其(qí)他多种因素(sù)叠加导致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长以及(jí)费用率偏高严重制约(yuē)工(gōng)业企(qǐ)业利润爬坡速(sù)度。

　　与上(shàng)个月相(xiāng)比，39个主要细分行业中，有26个行(xíng)业的(de)营业利润累计增(zēng)速(sù)出现回升(shēng)，其他(tā)13个行业的营业利(lì)润累计增速均出现回(huí)落，其中回落幅度较大的行业(yè)主要(yào)是农(nóng)副食品加(jiā)工、煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选、造(zào)纸及纸制品、纺织服(fú)装、服饰等行业(yè)，回升幅度较(jiào)大的行(xíng)业主要(yào)是机械和设备(bèi)修理、汽车制造、通用设备制(zhì)造、橡胶和塑(sù)料制品等行业(yè)。

　　招商宏(hóng)观 | 中游装备制造业利润增速明显回升——4月工(gōng)业(yè)企业利润分析(xī)

　　具(jù)体来看(kàn)：

　　与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，工业(yè)企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依(yī)然(rán)较大，与3月份相比(bǐ)，产成(chéng)品存(cún)货周转天(tiān)数和应收(shōu)账款平均回收期进一步增加。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，规模以(yǐ)上(shàng)工业企业累计每百元(yuán)营(yíng)业收入中的成本为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同(tóng)比(bǐ)增加0.88元（环比增加(jiā)0.09元）。产(chǎn)成品存货周转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应收(shōu)账款平均回收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环(huán)比增(zēng)加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型来看，外商及港澳台商和(hé)私营企业利润累(lèi)计同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和(hé)股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业企业利润累计同比(bǐ)增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港(gǎng)澳台商利润同(tóng)比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营(yíng)企业和(hé)股份制企业同比增(zēng)长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去(qù)年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色(sè)金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选的利润增(zēng)速表现较好，石油和天然气开(kāi)采等其他行业的(de)利润增(zēng)速降幅依(yī)然较大。

　　数(shù)据显示，非(fēi)金(jīn)属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的增(zēng)速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废物资源(yuán)综合利用的(de)增速(sù)为负(fù)，分(fēn)别(bié)收录(lù)-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加工(gōng)业和装备(bèi)制造业的利润增速(sù)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)分化。中(zhōng)游原材料加(jiā)工业的利润增速均为负(fù)，尽管与上(shàng)个月相比，利润(rùn)增(zēng)速跌幅(fú)普遍收窄，但依(yī)然(rán)是整体工业企业利(lì)润增(zēng)速的(de)主要(yào)拖累(lèi)。中游装备(bèi)制造业利(lì)润增速回升幅度(dù)较(jiào)大，成为整体(tǐ)工(gōng)业企业利润(rùn)增速的主要拉动(dòng)项。其中通用设备(bèi)制造(zào)、铁(tiě)路船舶航(háng)空航天(tiān)、电气机械及器材制造、仪器仪(yí)表制造增幅(fú)延(yán)续上个月亮眼趋势，得(dé)益于国内汽(qì)车销售(shòu)量的(de)提升和(hé)汽(qì)车产业链出口强劲，汽车制造业的利润增速降幅(fú)由负(fù)转(zhuǎn)正，此外叠加去年(nián)同期基数较(jiào)低，汽车制造业当月利润增速(sù)高达20倍。

　　数据显示，化学原料(liào)化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加工、专用设备制造、石油煤炭(tàn)及燃料加(jiā)工(gōng)、非金属矿物制品、黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)加工、化(huà)学纤维制造、金(jīn)属(shǔ)制品、计算(suàn)机(jī)通(tōng)信和电子设备跌(diē)幅收窄(zhǎi)，分别收(shōu)录(lù)-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天(tiān)、电气机械(xiè)及器材制造(zào)增幅依旧为(wèi)正，并且增(zēng)速出现明显回升，分别(bié)录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提(tí)的(de)是(shì)，汽车(chē)制造增幅由负(fù)转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需(xū)求(qiú)同时走弱的(de)情况下，下游行(xíng)业内部的利(lì)润增速反(fǎn)弹乏力，文教工(gōng)美体(tǐ)育娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺织(zhī)业、家具制造等多个行(xíng)业的利润增速跌幅(fú)放缓，但依然为负(fù)；农副食品(pǐn)加(jiā)工(gōng)、纺织服装、服饰(shì)等多个(gè)行(xíng)业的(de)利(lì)润跌(diē)幅继续扩大。往后(hòu)看，价格水平、内部(bù)需求(qiú)、外部需(xū)求转好速度较慢，这也(yě)意味着下游(yóu)行业的利润增速向上(shàng)爬坡的节(jié)奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数(shù)据显示，农副食品加工、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及纸制品和医药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用品、食(shí)品制造(zào)、纺(fǎng)织业、家具制造和印刷(shuā)和记录媒介利润降幅放缓，但持(chí)续(xù)维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)增速由(yóu)负转(zhuǎn)正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速(sù)略有回落，4月录(lù)得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶(chá)制造利润增(zēng)速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的(de)机械(xiè)和设备修(xiū)理、电力(lì)热力利润(rùn)增速相(xiāng)对较高(gāo)，燃气(qì)生(shēng)产(chǎn)和供应(yīng)利润增速降幅收(shōu)窄。其中(zhōng)机械(xiè)和设备修(xiū)理利润(rùn)累计增速上升(shēng)幅度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力(lì)利润累计同比增速收窄，但(dàn)仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和供应增幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生(shēng)产(chǎn)和供应降幅(fú)收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比，4月份(fèn)公布的工(gōng)业(yè)企业利(lì)润数据已表现出(chū)明(míng)显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营(yíng)业利(lì)润累计增速爬升的行(xíng)业进一步增多；二，营业收入(rù)增速由负转正，营业(yè)利润增(zēng)速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业有望继续(xù)成为(wèi)拉动(dòng)工业(yè)企业利润(rùn)增速回升的主要拉动力。汽车制造、铁路、船(chuán)舶(bó)、航空航天和其他运输设(shè)备制造业、通(tōng)用(yòng)设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪(yí)表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐(lè)用(yòng)品制造(zào)业、橡(xiàng)胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气(qì)及水的(de)生产和供应业。

　　正如我们在《今年工业企业利润增速能否转正？》中所(suǒ)言，当前正处于第6次工业企(qǐ)业利润探底阶段（从2000年开始计(jì)算），如果(guǒ)按最近两次探(tàn)底(dǐ)历史来演绎的话，至(zhì)少还要在负值(zhí)区间爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计工业企业(yè)利润(rùn)增速转正最早也需等到四季度(dù)。目前我国仍面临内需增长缓慢和(hé)外需疲弱的“弱(ruò)复(fù)苏(sū)”阶段，这直接导致企业的产能利(lì)用率持续下滑。此外，叠加(jiā)营业(yè)成本高居不下导致的内(nèi)部压力(lì)，本轮工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)反弹速度大概率(lǜ)较为(wèi)缓(huǎn)慢。

　　招商(shāng)宏(hóng)观(guān) | 中游装备制(zhì)造业(yè)利润增速(sù)明显(xiǎn)回升——4月工(gōng)业企业利(lì)润分析(xī)