5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份(fèn)额增幅(fú)最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额(é)均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行(xíng)业(yè)复苏不(bù)及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替(tì)代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半(bàn)导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方(fāng)面存(cún)在差距，在(zài)国产(chǎn)替代(dài)过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能不(bù)及预期；二是下(xià)游(yóu)需求不及(jí)预期(qī)，在(zài)边概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续缘政(zhèng)治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等(děng)终端需求(qiú)可能(néng)不及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升属(shǔ)性的环(huán)节(jié)会率先回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重要的(de)构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成(chéng)本效率提升(shēng)是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经(jīng)济复苏(sū)会加(jiā)大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大(dà)，行(xíng)业估值(zhí)处于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面(miàn)市场(chǎng)预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出(chū)现(xiàn)了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的(de)降(jiàng)温，综合(hé)因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给(gěi)半导体带来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的(de)压力，但一方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和(hé)细(xì)分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多(duō)优质的(de)公司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖或(huò)者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了(le)三次工业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三(sān)次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新(xīn)一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互联(lián)网革命后(hòu)在(zài)万物智联(lián)层面的延伸，将会(huì)在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能(néng)对(duì)云管端各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显著，很多环(huán)节发生了(le)改变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应(yīng概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续)用的落地，端侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注(zhù)该板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为(wèi)代(dài)表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为主的芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党的二(èr)十大对于(yú)科技安全的强调(diào)为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过(guò)近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数(shù)据(jù)和重点(diǎn)公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的(de)复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心(xīn)环节预(yù)期(qī)将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体设备、材(cái)料也(yě)是可以关(guān)注(zhù)的(de)方(fāng)向。存储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品种，也可能(néng)在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要(yào)关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本(běn)面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化综合(hé)判断(duàn)配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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