金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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