四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态rong>

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(d真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态àn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。