2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原材料成本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2东莞属于几线城市022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这东莞属于几线城市对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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