财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分(fēn)别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大(dà)涨归(guī)因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估(gū)值提升(shēng)和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等(děng)色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行为首的(de)大金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波(bō)助澜(lán)，“小(xiǎo)作文(wén)”又(yòu)来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却(què)获得(dé)极大的(de)传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑(jí)可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，中特估有望持(chí)续为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预(yù)期(qī)极(jí)度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市(shì)场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最(zuì)保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之(zhī)下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年(nián)分红率(lǜ)基(jī)本(běn)稳(wěn)定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资和(hé)长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了(le)空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁(jié)就(jiù)向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随(suí)着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩(jì)有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修(xiū)复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得(dé)这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提高银行(xíng)的利(lì)润增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估背景下去(qù)看金融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做(zuò)出(chū)市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来(lái)看(kàn)，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)并不存(cún)在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次(cì)表现也不(bù)是单一的(de)，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易(yì)结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量(liàng)影响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今年(nián)行(xíng)情结构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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