近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意(yì)间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的(区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来de)。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业(yè)客户外(wài)，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过(guò)申报(bào)稿列举的(de)同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子化学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来)股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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