近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别)接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表20疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别20年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成(chéng)电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达(dá)到的目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别p>

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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