银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(mě等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待i)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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