近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与两丈等于多少米第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其(qí)他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多(duō)少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购(g两丈等于多少米òu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一(yī)则(zé)公(gōng)告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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