4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)初始募(mù)集(jí)及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者(zhě)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外(wài)的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票(piào)、债券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适(shì)格(gé)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不(bù)同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和(接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思hé)私(sī)募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身管理能(néng)力制定(dìng)并(bìng)持续(xù)更新流动(dòng)性风(fēng)险应急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务(wù)、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存续规模(mó)等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存(cún)量(liàng)基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前(qián)存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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