5月10日，有(yǒu)消息称(chēng)部分银行相关部门收到《关于调整协定(dìng)存款及通知存款自律上限的(de)通(tōng)知》，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限的下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构下(xià)调50BP，调(diào)整(zhěng)自2023年5月15日起执行。本(běn)次拟下调中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，而(ér)通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款。

　　就本次协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限拟下调的背景、影响，后续货币(bì)政策走(zǒu)向等，记者采访了(le)招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛、长城(chéng)基金总经理(lǐ)助理兼现金(jīn)管(guǎn)理部(bù)总经(jīng)理邹德立、鹏扬基金固(gù)定(dìng)收益副(fù)总监兼(jiān)鹏扬利泽基金(jīn)经理陈钟闻(wén)、平安基金、光大保(bǎo)德(dé)信基金、德邦基金等公募基金公司及投研人士。

　　在业内看来，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。对银(yín)行而言，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本(běn)；同时本次降息有助于(yú)促进(jìn)投资(zī)、消费，也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调。

　　延续银行存款利(lì)率调降(jiàng)的趋势

　　中国(guó)基金报记者：四大国有银行为何下调(diào)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)？

　　李湛(zhàn)：我们认为(wèi)，当前(qián)调降(jiàng)更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化调整机(jī)制(zhì)，自(zì)律机制(zhì)成员银行参考以10年期国债(zhài)收益(yì)率为代表的(de)债券市场利(lì)率和以1年期LPR为代(dài)表的(de)贷款市场利(lì)率，合(hé)理调整存款利率水平。

　　随后，国有(yǒu)大行去(qù)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。今年4月市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。而此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调，均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　邹德立：银行近年息(xī)差(chà)不断(duàn)下行。在资(zī)产端定(dìng)价(jià)压力较大(dà)且(qiě)存款(kuǎn)持续高(gāo)增(zēng)的情(qíng)况下，压(yā)降存款成本(běn)成为(wèi)改(gǎi)善息差的(de)重(zhòng)要手段。此外，2023年以(yǐ)来银行贷(dài)款向(xiàng)企业固定资产(chǎn)投资传导较弱，下调协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)有利于(yú)对公客户(hù)留存的(de)活期资(zī)金(jīn)投向实体经(jīng)济。

　　陈钟闻(wén)：首先(xiān)，近年来市场利率(lǜ)整体下行(xíng)，实(shí)体经济(jì)综合融资成(chéng)本不断下(xià)降(jiàng)，银行资产端收益下降较为明显(xiǎn)；第二，银行整体净息差持续(xù)走低，银行利润空间(jiān)压缩明(míng)显(xiǎn)；第三，企业和居民风险偏(piān)好大幅下(xià)降(jiàng)导致存款(kuǎn)增长比较明显，存款市(shì)场供需关系(xì)发生(shēng)了(le)变化，降低了银行(xíng)高吸揽储(chǔ)的必要性；第四，协定存款和通知(zhī)存款介于(yú)活期与定(dìng)期存(cún)款之间，自2022年存款自(zì)律机(jī)制对(duì)于活期存(cún)款与定(dìng)期存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)行了(le)几(jǐ)轮调整，本次(cì)将协(xié)定存款与(yǔ)通知存款自律上限下调也(yě)是要将存(cún)款产品线的调整进行统一(yī)，全(quán)面缓解(jiě)银行负债(zhài)压力。

　　综合各(gè)项因(yīn)素(sù)，银行(xíng)从(cóng)自(zì)身经营情(qíng)况考虑(lǜ)，顺应市场趋(qū)势(shì)，通过自律机(jī)制协调(diào)调降负债(zhài)成本什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试，有利于提(tí)升银(yín)行放贷意(yì)愿(yuàn)，抑制资金(jīn)脱实(shí)向虚(xū)，更好的落实央行宽信用的(de)政策贯彻落实(shí)。

　　平安(ān)基金：中国的存款利率(lǜ)管控(kòng)为(wèi)上(shàng)限管控(kòng)，贷(dài)款利(lì)率则为下限管控，近年来贷款利率下限管控(kòng)彻底取消(xiāo)。存款利(lì)率定价方式的改变也拉开序(xù)幕，2022年4月利率自律机制建立以(yǐ)来，4月和9月经(jīng)历了两(liǎng)轮大规(guī)模(mó)存(cún)款利率下降，主要是(shì)大(dà)行(xíng)和股份行参(cān)与(yǔ)，今年以来(lái)的调整更多是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，中小(xiǎo)银行补充下调(diào)。

　　另外，考评制(zhì)度由(yóu)原来的激(jī)励为主引入惩罚措(cuò)施，加速了中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)补降的进度。就今年的经济(jì)背景而言，疫后脉(mài)冲(chōng)式(shì)复苏后经(jīng)济边际(jì)走弱，经(jīng)济修复存在波折。目前居民超额储蓄高(gāo)增，实体融(róng)资需求(qiú)有(yǒu)限，银行存款增加，降低存(cún)款利率可以引导减少信贷套利，助力经济增长。从银(yín)行(xíng)的角(jiǎo)度，净息差不(bù)断压(yā)缩，银行经营压力增大，调(diào)整(zhěng)存(cún)款成本成为改善息差(chà)的(de)重(zhòng)要手段。

　　光(guāng)大保德信(xìn)基金：下调协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)影响对公客户在商业(yè)银行(xíng)的(de)活期类(lèi)存款收益，延续近期(qī)银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降的趋(qū)势。

　　一方(fāng)面，有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力；另一方面，有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　德邦基金：存(cún)款利率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利(lì)率上限，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。银行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，上(shàng)市银行整体净息差由22年Q4的(de)1.93％降至23年Q1的(de)1.75％。因此(cǐ)通过存款利(lì)率下调可以有效降低(dī)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，增厚息差，缓解银行经营压力。

　　存(cún)款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋

　　中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报：今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)，这(zhè)是未来大趋势吗？

　　邹德立：对于(yú)4月份社融数(shù)据，居(jū)民贷款偏弱之外(wài)，企业(yè)贷款也在边(biān)际转弱，但企业中长期贷款(kuǎn)同比多增(zēng)幅(fú)度较大。在这(zhè)种背景下，MLF利率是(shì)否下调，还(hái)要(yào)进一步(bù)观察5-6月信贷(dài)情(qíng)况。对于存款利率，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力持(chí)续(xù)主(zhǔ)动下调存款(kuǎn)利率。长期(qī)来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。因(yīn)此银(yín)行降息潮可能仍聚焦于存款利率下调。

　　此外，广义上的降(jiàng)息(xī)潮不仅仅集(jí)中(zhōng)在银行(xíng)领域。以地方债(zhài)为例，2022年后广东(dōng)、上(shàng)海、深圳、江苏(sū)、浙(zhè)江等发达(dá)地(dì)区地方债发行利差降至10Bp，未来仍可能下降至5Bp。同理，对(duì)于资质较好的发债主体，其信(xìn)用(yòng)债收益率仍有(yǒu)下行趋势和空间。

　　陈钟闻：首先(xiān)，利率(lǜ)的方向仍(réng)是由实体经(jīng)济(jì)资金供需决(jué)定的，而(ér)央行的政策利率、基准利率在(zài)一(yī)方面要合适顺(shùn)应市(shì)场环境，一(yī)方面(miàn)也代表着政策意愿强调信号意义的作用。今(jīn)年是真正疫(yì)后复苏的第一(yī)年，我们仍面临内生动力不强需求不(bù)足的情况，央行(xíng)已经通(tōng)过降准(zhǔn)以及(jí)结构性货币政策等多项(xiàng)举措给(gěi)予了实体经济所需的一(yī)定的资金投(tóu)放支持，有效降低(dī)了(le)实体(tǐ)综合融(róng)资成本，后续需要财政政(zhèng)策产业政策等配套政策继续激活内生动力扭转预期。

　　当(dāng)前央行需要观(guān)察跟踪经(jīng)济运(yùn)行情况，短(duǎn)期调(diào)整(zhěng)政(zhèng)策(cè)利率的概率不(bù)大，但仍(réng)会维持资金合理(lǐ)充裕(yù)的环境，故从银行资产(chǎn)端(duān)的角度(dù)来讲(jiǎng)，贷款利率(lǜ)或仍(réng)维持低(dī)位，后续(xù)是否进一(yī)步下(xià)调要看实体经济(jì)复(fù)苏的(de)情况。银行负债端(duān)，存款基准利率下调的概率不(bù)大，而存款利率(lǜ)上限(xiàn)的调整空(kōng)间仍存在，而是否进一步下调要看(kàn)银行自身经营需(xū)要(yào)。

　　光(guāng)大保德(dé)信基金：2022年4月，人民银(yín)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，自律机制成(chéng)员银行(xíng)参考(kǎo)以10年期国(guó)债收益率为代(dài)表的债(zhài)券(quàn)市场利(lì)率和(hé)以1年(nián)期(qī)LPR为代表的贷款市场利率，合理(lǐ)调整存款利率水(shuǐ)平。在存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)作用下，2022年4月、2022年8月大行(xíng)分别(bié)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》新增存款利率(lǜ)市场化(huà)定价情况作(zuò)为合格审慎评估的扣分项，引发中小(xiǎo)银行跟随(suí)调降存(cún)款利率。我们认为(wèi)，通过存款利率(lǜ)下行，稳(wěn)定商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)进(jìn)而保(bǎo)持贷(dài)款利率维(wéi)持低(dī)位或继续下(xià)行，最终有利(lì)于社会融(róng)资(zī)成(chéng)本下(xià)行。

　　德邦基(jī)金：从日前公(gōng)布(bù)的金融数据看(kàn)， M1增速(sù)回(huí)升，M2-M1略有(yǒu)收窄，需(xū)求边际弱修复趋势或仍在。近(jìn)期国债利率(lǜ)持续下行，银行间利率下行，叠加银行(xíng)存款定价下调，4月社融信贷低于(yú)预期，国(guó)内(nèi)降息预期被进一(yī)步强(qiáng)化。海外来看，全球经济进入(rù)衰退周期，加息(xī)周(zhōu)期基本结束，后(hòu)续(xù)有望逐步(bù)迎来降息高(gāo)峰(fēng)。

　　平安基金：目前(qián)，我(wǒ)国国(guó)有(yǒu)大型商业银行和(hé)股份制商业银行的定(dìng)期存款利(lì)率(lǜ)已告别“3时代”。压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。一方面，银行仍有净息差压力，22Q4 新发(fā)放贷款(kuǎn)加权平均利率较18Q1下降182BP，银行(xíng)息差压力加剧明(míng)显，监管层面有动力(lì)去持续推(tuī)动(dòng)存款利率下降，来保障(zhàng)银行合理利差范围(wéi)，增(zēng)加银行信贷投放的动力。

　　另一方面，居民避险需求仍在，存款持续高增(zēng)，在揽储压力不(bù)大的基础上，银行自身也有(yǒu)动力去下调存(cún)款定价来保障利差。

　　缓解(jiě)银行负债及经营压力

　　中国基(jī)金报(bào)：协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限调整，将有哪些政策传导(dǎo)效(xiào)果(guǒ)？

　　德邦基(jī)金(jīn)：一方(fāng)面(miàn)银行息差(chà)压力大是(shì)普遍(biàn)现象，此(cǐ)次政(zhèng)策调整有望带动中小银行主(zhǔ)动跟随下(xià)调存款利率。另一方面，由于此前经济下行影(yǐng)响，投资者悲观预期被放大(dà)，大量资(zī)金集中(zhōng)在银(yín)行存(cún)款端，此次存款(kuǎn)利率下调也有望带动存款资金的(de)释放，盘活市(shì)场流动性(xìng)。

　　李湛：本次调降通(tōng)知释放了以下(xià)信号：①减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；②减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　后续来(lái)看，本次(cì)下调对市场的(de)影响集中(zhōng)在以下(xià)两点：①规(guī)范银行的协定存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争。此前，部分中小(xiǎo)银行的协定存款和通(tōng)知存款定价过高，会对(duì)遵守(shǒu)自律机制、定(dìng)价较低(dī)的银行产生揽储冲击。本(běn)次上限(xiàn)下调(diào)后(hòu)会普遍降低(dī)中小行协定存款及通(tōng)知存款利率，减少中小银行(xíng)间揽储恶意竞争，而对(duì)股份行及国有大行影响较小。②长端利率下(xià)行仍有空间。市场降息(xī)预期升温(wēn)，但大(dà)概率落(luò)空。

　　光大保德信基金(jīn)：下调协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限，主要影响对(duì)公客户在商业银行的活期类存款收益，使得对公客(kè)户活期存款收益向对(duì)私客户看齐，一方(fāng)面有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，另(lìng)一方面有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化。

　　邹德立：对于银(yín)行，存款利(lì)率自律上限调整(zhěng)降低(dī)了银行负债成(chéng)本，目(mù)前上市银行协定存(cún)款占总存款的比重在13％左右，重新规(guī)定协定利率上限(xiàn)后(hòu)，预计行业资(zī)金成本(běn)可(kě)以(yǐ)缓释3-4bp左右。另一方面可(kě)以(yǐ)限(xiàn)制高息揽储，规范行业竞争(zhēng)，特(tè)别是(shì)降低银行(xíng)对公活期存款成本压力，减轻银(yín)行负债及经(jīng)营压力。此外，银行负债端成(chéng)本的下降(jiàng)使(shǐ)得银行盈利能(néng)力增强，进一步(bù)打开了(le)资(zī)产端收(shōu)益率下(xià)行的(de)空间，或(huò)带(dài)动(dòng)债(zhài)券(quàn)收益率不断下行。

　　并非降息的(de)确定性信号

　　中(zhōng)国基金(jīn)报：未(wèi)来(lái)存款利率是否还有进一步(bù)下降(jiàng)的空间？对股债市场有何影响？

　　光大(dà)保德信基金(jīn)：近年来，贷款和存(cún)款利率的(de)非对称(chēng)下行使得商(shāng)业银行净息(xī)差已逼近(jìn)1.8％的(de)监管下限(xiàn)，经营压力(lì)倒逼存(cún)款利率(lǜ)有进一(yī)步调降的(de)预期(qī)。一方面(miàn)，为支持实体经济(jì)，政(zhèng)策导向下贷款加(jiā)权平均利(lì)率创有统计以来新(xīn)低，2022年12月金融机构人民币(bì)贷款加权平(píng)均利(lì)率较2020年初(chū)下行94bp到4.14％。

　　另一方面，各行在(zài)存款(kuǎn)市场上的竞(jìng)争类似(shì)“非(fēi)零和(hé)博弈”，“存(cún)款立行”和存(cún)款市场份(fèn)额考(kǎo)核压力使(shǐ)得各行下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)动力不足，同样2020年以来上市银(yín)行存量(liàng)存款平均(jūn)成本率基本持平。贷款和存款利率的非对称下行作(zuò)用下(xià)，2022年12月商业银(yín)行净息差缩小至1.91％，已(yǐ)经逼近《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》规定(dìng)的合格(gé)线1.8％。

　　存款(kuǎn)利率调降预(yù)期，有利(lì)于降低全社会(huì)无风险收益率(lǜ)，利多永续经营性质的票(piào)息(xī)资产，比如(rú)利率债(zhài)、稳定股息(xī)率的央企等(děng)。

　　邹德立(lì)：存款(kuǎn)利率仍(réng)然有下降的趋势和空间。从银行角度，2018年以来由(yóu)于存款定期化，活期存(cún)款(kuǎn)占(zhàn)比(bǐ)明显下降，存款付息率(lǜ)有所(suǒ)抬(tái)升，与此同时，贷款收(shōu)益率(lǜ)大幅下行，大幅加剧(jù)了银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)，这使得控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本尤为(wèi)重要。

　　此(cǐ)外，从政(zhèng)策角(jiǎo)度(dù)，居民超额储蓄(xù)高增、企业存款提升、消费复苏较慢，监(jiān)管层面有(yǒu)动力去持续(xù)推动存(cún)款利率下(xià)降，促进存款流(liú)向消费和实际(jì)投资(zī)。短(duǎn)期看(kàn)，存(cún)款利率下调带动流(liú)动性继续(xù)进入债(zhài)市，中短期(qī)利(lì)率，特(tè)别是(shì)中短期信用债(zhài)利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间。如果(guǒ)经济复(fù)苏较(jiào)强，流动性也有可能(néng)进(jìn)入股市，利好(hǎo)权益资产。

　　德邦基金：2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高。但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增大，中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。长期来看(kàn)，有望带动存款利率整体下行。现(xiàn)实(shí)中，存款利率降低有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券，同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　李湛：从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。

　　本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。

　　兼(jiān)顾考量收(shōu)益性、流(liú)动(dòng)性以及安全(quán)性

　　中(zhōng)国基金(jīn)报：当(dāng)前利(lì)率(lǜ)环境下(xià)，普通投资者应该(gāi)如何守住自己的(de)钱袋子？你有什么建议？

　　邹德立：普通投资者的投资(zī)工具应该兼顾考量(liàng)收益性、流(liú)动(dòng)性以及安(ān)全性。在存款利率下降的背景下，短债(zhài)基金以(yǐ)及(jí)其他固(gù)收类基(jī)金在具一定(dìng)流动性的同时，相较活期存款和(hé)相当部分的银行(xíng)理财产品，具有一(yī)定的超额(é)收益，是风险偏好较低和风险(xiǎn)偏好适中投(tóu)资者的(de)合(hé)适(shì)投(tóu)资(zī)工具(jù)。

　　陈(chén)钟闻(wén)：今年初以(yǐ)来，债券市场利率整(zhěng)体(tǐ)下行(xíng)，4月以来(lái)下行加速，当前无论(lùn)从绝对利(lì)率水平(píng)还是从信用利差，都(dōu)回到了较低历史(shǐ)分位数水平，虽(suī)然债市多头环境仍未改(gǎi)变，但一(yī)致预期导致行情走的比较迅速，市场进(jìn)一(yī)步盈(yíng)利空间被压缩，若(ruò)看不到央行货币政(zhèng)策增量政策，后续(xù)或(huò)进入震荡环境，而存量(liàng)博弈(yì)交易下也(yě)可能会(huì)放大市(shì)场波动。

　　对于(yú)普通(tōng)投(tóu)资(zī)者来说，在(zài)这样的(de)环(huán)境下(xià)尽量选择防守(shǒu)类型的产品，规避市场波(bō)动，例如货币基金，而短债基(jī)金中要选(xuǎn)择久期短流动性好、历史回撤控制好(hǎo)的产品。

　　德邦基(jī)金：随着经济高频数据的弱化趋势显现，且4月底政治(zhì)局会议(yì)从疫(yì)情后稳增长转向中长(zhǎng)期(qī)调结(jié)构，政策发力预期(qī)下降(jiàng)，市(shì)场对经(jīng)济的“弱(ruò)复苏”预(yù)期进一步强化(huà)，因此股票(piào)市场也进(jìn)入到“休整期”。在市场震荡休整期，高股(gǔ)息策略往往跑赢(yíng)市(shì)场(chǎng)。因此在(zài)当前环境下，建议关注行业估值(zhí)水平(píng)较低，高股息的个股。

　　平安(ān)基金(jīn)：目前面临低利率环(huán)境，需(xū)要我们识别金融陷阱，抵挡住(zhù)金融陷阱的诱(yòu)惑(huò)，比(bǐ)如面对收(shōu)益率高达20％且能保(bǎo)本的所谓理(lǐ)财产品。对普(pǔ)通投资(zī)者而言(yán)，如果不具备相(xiāng)关专业知识(shí)，可以选择把(bǎ)投资理财交给少数(shù)专业的人(rén)来做，让优(yōu)秀的基(jī)金经理(lǐ)管理自(zì)己的钱袋子。具备一定(dìng)投资能力和风控能力的(de)人士(shì)可(kě)通过理财(cái)和投(tóu)资试(shì)图跑赢通胀，但前提条件是做好(hǎo)风控，选择(zé)适(shì)合自己(jǐ)风险偏好(hǎo)的方(fāng)向和标的。

　　光大保(bǎo)德信基(jī)金：随着存(cún)款(kuǎn)利率下行，普通(tōng)投资者储蓄收益下(xià)降(jiàng)，为保持资(zī)金保(bǎo)值增(zēng)值，投资(zī)者在(zài)评估自(zì)身风险(xiǎn)承受能力后可适(shì)当考(kǎo)虑公募货(huò)币基金、公募中短债基金(jīn)、商业银行现金(jīn)管理类产(chǎn)品等风险(xiǎn)等(děng)级(什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试jí)较低、支(zhī)取相(xiāng)对灵活的产品。

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