四大国有银行的集体降息惊动市场世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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