财联社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵ong>。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。