2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居前的(de)企业

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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