私募基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截至怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了(le)私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存(cún)续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要(yào)求上(shàng)，明确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案，明确预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期(qī)限(xiàn)怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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