来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开放(fàng)的(de)方式(shì)激(jī)发(fā)高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖(文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索创文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面(miàn)的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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