来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势(shì)和(hé)经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调(diào)了831143是什么意思今年的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激(jī)发经营主体活力(lì)结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng831143是什么意思)、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依(yī)法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　831143是什么意思g>产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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