金(jīn)融界5月(yuè)8日消息今(jīn)日早盘，A股市(shì)场银(yín)行板(bǎn)块(kuài)再度走(zǒu)高(gāo)，中信(xìn)银行率(lǜ)先涨停，另外四大(dà)行(xíng)中(zhōng)，中国银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农(nóng)业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行年内涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交通(tōng)银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的研报中梳理了(le)银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利(lì)于(yú)估值修复。

　　2022年(nián)底开(kāi)始，政策(cè)不(bù)再提金(jīn)融让利。银行(xíng)业也开始落(luò)实，比如一些地方小银行下调存款利率后(hòu)，股份行也出现下调；而年初的低(dī)利率放贷(dài)现象也消失了，新(xīn)发放贷款利率在上行(xíng)。此(cǐ)外，今年也没有(yǒu)下(xià)达普惠小微的政(zhèng)策任务。政策改变的原因(yīn)之一是银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不能(néng)过(guò)度让利；另一个是中(zhōng)央讲中特估和国企改革，银行(xíng)作为资产规模最大的国企行业，按政策导向要提高(gāo)资产收益率。而取消金融(róng)让利(lì)有(yǒu)利于银行(xíng)估(gū)值修复。从2020年开(kāi)始的金融(róng)让利使银行(xíng)股(gǔ)的PB估值低(dī)于正(zhèng)常估值。银(yín)行(xíng)作(zuò)为ROE较高（大(dà)于10％）的行(xíng)业(yè)，在利润正(zhèng)增长(zhǎng)的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由(yóu)于让利之下市场担心(xīn)银(yín)行ROE会降低(dī)，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政策导向(xiàng)的改(gǎi)变对银行股是一种长时间的利好(hǎo)，有利于银行估值(zhí)的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降。

　　银行不(bù)良率和(hé)债(zhài)务风险周期相(xiāng)关，现在已进入不良率下降周期(qī)。2020年底银(yín)行业(yè)的不良贷款率(lǜ)开始下降，到今年一季(jì)度已经连续10个季度下降了，这(zhè)有利于(yú)股价上涨(zhǎng)，不(bù)过按历(lì)史规律(lǜ)，上涨会存在滞后性。目前(qián)市场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良率下降(jiàng)周期(qī)能够(gòu)持续(xù)验(yàn)证，我们认为这会让银(yín)行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投(tóu)资(zī)者对于地产和城投风(fēng)险有(yǒu)担(dān)忧，但银行房地(dì)产(chǎn)贷款占比(bǐ)很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体(tǐ)不(bù)良率影响较小；而(ér)且中国经(jīng)过(guò)对债务风险的分部门(mén)处理，地产上下游的很多行业(yè)的债务风(fēng)险已经解决。总体上(shàng)银行(xíng)不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收入增速自去年一(yī)季度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季(jì)来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微提高。我们(men)预(yù)计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季(jì)改善，特别是中小银行。出现拐(guǎi)点(diǎn)的(de)原因是去年上半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银行进(jìn)行(xíng)贷款利率重定价，利(lì)率出现下降。这是一(yī)个(gè)已知利空，市场已经消化，所以银行(xíng)股会出现(xiàn)修(xiū)复。此外，过(guò)去三(sān)年疫(yì)情使得银行股估值被压制。现在乙(yǐ)类乙管(guǎn)多(duō)时，对银行估值不(bù)会再有太多影响，疫(yì)情(qíng)折价已过，估(gū)值将会(huì)正常化(huà)。

　　4、短期逻电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(luó)辑——存款利率(lǜ)下调，政策未收紧。

　　最近银行业出(chū)现存款利率下调，低利率贷(dài)款行(xíng)为经过窗口指(zhǐ)导已经取(qǔ)消(xiāo)，这对银行息(xī)差(chà)有比较正向的催化(huà)，是(shì)一个短期利(lì)好。此外4月底的政治(zhì)局会议并未如市(shì)场预期一(yī)样出现明显政(zhèng)策(cè)收紧，对银(yín)行业是另一(yī)个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面(miàn)罗列了(le)一下两大催化(huà)因(yīn)素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资产荒(huāng电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)，一些稳(wěn)定的高股(gǔ)息行业会成为(wèi)替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第(dì)二，现在(zài)政策重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股票投资(zī)或股权投资的(de)国企央企可以投资ROE相对(duì)高的(de)银行股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股(gǔ)上涨的(de)持续性，海通(tōng)国际证券给予肯(kěn)定态度(dù)。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业(yè)绩(jì)真空(kōng)期，银行(xíng)股的表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)取决于宏(hóng)观环境、政策规(guī)划以及(jí)市(shì)场交(jiāo)易(yì)情绪(xù)，在没有经济衰退(tuì)和政策打压的情况下银(yín)行(xíng)股(gǔ)不会出现大(dà)幅回撤。关于(yú)如何避免可能的(de)小回撤，该机构(gòu)建议选股时选(xuǎn)择业绩好但股价还未上涨的小银(yín)行(xíng)。之前中特估的概念使得大行(xíng)的估值(zhí)得(dé)到抬升(shēng)，之后其他类型的银行估值也要(yào)相应抬升，本质原因(yīn)是各类银(yín)行的估值(zhí)没(méi)有系统性(xìng)的差异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续(xù)改善(shàn)，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销后(hòu)的年化不良(liáng)净生(shēng)成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着疫(yì)情影响的消(xiāo)退和(hé)经济的稳步(bù)复(fù)苏(sū)，银行不(bù)良生成压力边际(jì)缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝大多数银行关注率(lǜ)环比有所改善。拨备(bèi)方面，截至1季度末，上市银(yín)行拨备(bèi)覆盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备(bèi)水平继续保持充裕。目前银(yín)行资产(chǎn)质量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势良好(hǎo)，企业经(jīng)营环境改善、居民信心(xīn)提升，叠(dié)加(jiā)地(dì)产(chǎn)政策的持(chí)续宽松，银行的资产质量表现(xiàn)有望延续(xù)向(xiàng)好态势。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中期投资策(cè)略报告中表示(shì)，经济复苏进行时(shí)，银行重(zhòng)回基本面主(zhǔ)逻(luó)辑。银行基本(běn)面的量(liàng)、价、质三方面(miàn)的景气度均较去(qù)年提升：价格端(duān)，息(xī)差企稳(wěn)回升新趋势将是重要的行(xíng)业催化(huà)剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款需求(qiú)高(gāo)景气延续的同时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款的需求(qiú)复(fù)苏。资产质量(liàng)方面，优质房地产融资风险缓解；零(líng)售贷款质量将在居民还款(kuǎn)能力提升(shēng)下长期向好，银行资产质量下行风险封(fēng)住。银(yín)行板块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券(quàn)也(yě)在近期表(biǎo)示，看好全年盈(yíng)利能力(lì)修复，银(yín)行(xíng)板块配(pèi)置价值(zhí)提升。该机构认(rèn)为(wèi)1季报行业盈(yíng)利增(zēng)速(sù)低点(diǎn)确(què)认，主(zhǔ)要受(shòu)资产(chǎn)重(zhòng)定价以及居(jū)民端复苏低于预期的影响。展望后(hòu)续季(jì)度，国内经济向好趋势不变(biàn)，在此背景下(xià)，居民消费倾向和风险偏好的修复仍(réng)然(rán)值得期待，成为推动板(bǎn)块盈利回升的催化剂。我(wǒ)们继(jì)续看好(hǎo)银行板块全年表现，考虑到当前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修复至疫情前水平，在后续(xù)盈利有望逐季修复(fù)的(de)背景下(xià)，当前(qián)时点银行板块的(de)配置价值(zhí)提升。

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