作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通(函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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