金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今(jīn)日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以来东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故(lái)，受到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于(yú)受到(dào)短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价(jià)格(gé)持续负(fù)增长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的周东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故期性波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机(jī)构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密(mì)相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带来(lái)的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的(de)修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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