射频芯片领域面临(lín)变(biàn)局(jú)，下游(yóu)市场增(zēng)速放缓(huǎn)叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始寻(xún)求业(yè)务转型。

　　今日，射(shè)频芯片(piàn)厂商慧智微正(zhèng)式(shì)在科创板上(shàng)市。公司股价(jià)开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到(dào)资本热捧。据(jù)公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资快(kuài)车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中(zhōng)国以及金沙江创投等(děng)一系列外部机构股东。截(jié)至(zhì)上市前(qián)，大基金二(èr)期、广发信德(dé)以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与(yǔ)慧(huì)智(zhì)微(wēi)产品结(jié)构相似(shì)的唯捷(jié)创(chuàng)芯，上市首日也走出了(le)破发的行(xíng)情(qíng)，该(gāi)公司股价于去年下(xià)半年(nián)触底回升，但(dàn)截至今日收(shōu)盘股价仍略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷(lěng)背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频(pín)需求走(zǒu)向疲软(ruǎn)。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片巨头，近年(nián)来也在响应(yīng)市场变化谋求(qiú)射频(pín)芯(xīn)片业务(wù)以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到，当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、嫦娥二号拍到外星人已经证实康希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等多(duō)个知名资方

　　公(gōng)开资料显示(shì)，慧智(zhì)微成(chéng)立于(yú)2011年(nián)，主营(yíng)业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主(zhǔ)要包括智能手机以(yǐ)及(jí)物联网，客户包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻泰科(kē)技(jì)等移(yí)动终端设备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等(děng)无(wú)线(xiàn)通信模组厂商。

　　据(jù)招股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于亏损(sǔn)状态，净亏(kuī)损额(é)分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因(yīn)，慧智微(wēi)在(zài)招股文件中(zhōng)称，是由于持续进行高额研发投入；下游客(kè)户集中且具有产(chǎn)品(pǐn)验证周期，尚(shàng)未(wèi)形成规模(mó)效应(yīng)；市(shì)场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库存周期影(yǐng)响，公司产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司的综合毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也(yě)不及和慧智微产品结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况(kuàng)下，慧智(zhì)微开(kāi)启(qǐ)了对外融资之路。公开信息(xī)显示，公司于2018年末(mò)开始(shǐ)进(jìn)入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内(nèi)完成了(le)三轮融资(zī)，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧(huì)智微进入了慧智微的(de)股(gǔ)东序(xù)列。

　　据招股书(shū)，截(jié)至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构(gòu)股(gǔ)东(dōng)，持股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通(tōng)-执中(zhōng)数据显(xiǎn)示，从当前的(de)股价(jià)情况看，大基金二期在投资慧智微的近(jìn)两年时(shí)间里(lǐ)，实现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的账(zhàng)面(miàn)回(huí)报，而较大(dà)基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注(zhù)的红(hóng)杉中国，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实(shí)现(xiàn)账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧(huì)智(zhì)微(wēi)招股书显示，公(gōng)司(sī)目前(qián)有超过接近67％的收(shōu)入(rù)来(lái)自于手机领域。当前，智能(néng)手机出货量(liàng)的大幅下(xià)降(jiàng)，已经对慧智微的(de)业绩(jì)造成(chéng)了冲击(jī)，而市场(chǎng)对智(zhì)能手机未来增速持续放缓的预期，也(yě)让资(zī)本市场对(duì)包括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂商做出(chū)了重(zhòng)新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无(wú)几。而接下来，由于智能(néng)手机(jī)的(de)温(wēn)和(hé)增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及的(de)潜(qián)力有(yǒu)限，预计到2028年射频前端(duān)的(de)市场年复(fù)合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与慧(huì)智微有着相似产品(pǐn)结构，同(tóng)样(yàng)在IPO前(qián)获豪华股(gǔ)东突击入股的射频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年4月科创板上(shàng)市(shì)时，也遭遇(yù)了破发的行(xíng)情(qíng)，上(shàng)市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于(yú)66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家(jiā)射频芯片(piàn)领域(yù)的巨头厂商都在谋(móu)求(qiú)转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了(le)原有的射频芯(xīn)片(piàn)外(wài)，其(qí)还(hái)增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游触角延伸(shēn)至汽车、物(wù)联网、电(diàn)源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正(zhèng)呈(chéng)现出一片红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产(chǎn)品(pǐn)仍集中(zhōng)嫦娥二号拍到外星人已经证实在中低端(duān)市场，各射频芯片厂商只能(néng)再卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始人(rén)钟林此前曾表示，国产射频前端(duān)芯(xīn)片(piàn)杀价已经无(wú)底线(xiàn)，而预(yù)计未来每个射频细(xì)分赛道还会有更多竞争者(zhě)进入，往后(hòu)三年(nián)射频芯(xīn)片厂商将面临更(gèng)大(dà)的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片(piàn)厂商的(de)关注亦(yì)有所下降(jiàng)，截至目前，今年(nián)共有9家(jiā)射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年(nián)上半年，这(zhè)个数(shù)据(jù)是近50家，且(qiě)投(tóu)资机构(gòu)涵盖(gài)了投(tóu)资机构涵盖了(le)中金资(zī)本、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基金、深创投等知(zhī)名(míng)机(jī)构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信(xìn)等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示，本(běn)次IPO募得资金将用(yòng)于(yú)芯(xīn)片(piàn)测设中心建设、总部(bù)基(jī)地及上海和广州研发中心建设(shè)以及(jí)补充流动资金(jīn)。具体战略规划(huà)方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得(dé)的(de)市场地位，增加(jiā)头(tóu)部客户(hù)的(de)市场份(fèn)额；技术上跟进射频(pín)前端技(jì)术迭(dié)代，优化可重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对(duì)上(shàng)游(yóu)滤波器、多(duō)工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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