昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一个耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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