公募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模式和券商结(jié)算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的(de)历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了(le)解，其(qí)他(tā)券商也在积极研(yán)究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在托管银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交(jiāo)易额(é)度(dù)每(měi)日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)调(diào)动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公(gōng)司(sī)结算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差异化的需(xū)求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的(de)结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投(tóu)资(zī)人提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三方存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过(guò)券商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券商完成(chéng)，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免去(qù)了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优势归(guī)结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券结模式(shì)下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销售力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有信(xìn)心，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券(quàn)公司提高(gāo)服(fú)务机构客(kè)户的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多个(gè)环节(jié)需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱(bào)有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式(shì)发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募(mù)基(jī)金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报(bào)盘(pán)交易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式自现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用了券(quàn)结(jié)模(mó)式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模(mó)分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算(suàn)模式(shì)也(yě)正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复及(jí)券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的(de)合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的(de)舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少商(shāng)结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受益于这一(yī)发展变化。

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