作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水平(píng)有望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数(shù)或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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