金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4苏州区号是多少月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调苏州区号是多少降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持(c苏州区号是多少hí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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