核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行(xín周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人g)板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人商行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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