上市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wé长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处i)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和(hé长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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