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部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值(zhí)、高分红(hóng)

　　低估值、高(gāo)分红，是包(bāo)括能源链、“一带一路”和运营商在(zài)内的“中特(tè)估”方向(xiàng)最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至2022年底，能源部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些链、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前这些板(bǎn)块估(gū)值仍处于历史平均水平附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商股息(xī)率显(xiǎn)著高(gāo)于市场整(zhěng)体，较高的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的持续(xù)支撑(chēng)和催化

　　政策(cè)持续(xù)支撑和(hé)催(cuī)化，成(chéng)为“中(zhōng)特估”中(zhōng)“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运营(yíng)商板块修(xiū)复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在“一带(dài)一(yī)路”十周年(nián)之际，从沙伊和(hé)解、中俄深化(huà)合作联合(hé)声明、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月召开在即的第三届(jiè)“一(yī)带一路”国际合作高峰论坛(tán)，“一(yī)带一(yī)路”相关(guān)利(lì)好不断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去(qù)年10月以来，数(shù)字经济上升(shēng)为(wèi)国家战(zhàn)略，相关(guān)政策密集(jí)出(chū)台(tái)。今年(nián)国务院改组又新设(shè)国家数据局。运营(yíng)商作为(wèi)“数(shù)字经济(jì)”的基础设施，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三(sān)：景气修复(fù)预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民(mín)币升(shēng)值的(de)全年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复，带动(dòng)能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产业链作为原(yuán)材料高(gāo)度依赖海(hǎi)外供应、同时下游需(xū)求基本集中在国(guó)内(nèi)市场的方(fāng)向(xiàng)之一，将充(chōng)分受(shòu)益于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求预期回(huí)暖(nuǎn)，能源产业链(liàn)尤其是行业(yè)龙头盈利已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿着(zhe)三条投资范式，“中(zhōng)特估”重点(diǎn)关(guān)注哪些方向？

　　除了(le)能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商等之(zhī)外，当前我(wǒ)们建议关(guān)注机械(xiè)（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港口）、大型(xíng)银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造(zào)业作(zuò)为部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些国家重(zhòng)点支持的战略性产业之一(yī)，近年来经历了行业(yè)调整(zhěng)和产能过剩的困(kùn)境，但近期板块(kuài)景(jǐng)气(qì)已在改善：一方(fāng)面，随着全球航运市(shì)场需求正在(zài)增(zēng)长，带来包括化学(xué)品船与成品油轮船的订(dìng)单大(dà)幅(fú)提升。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，国企改革推动造船(chuán)企业重组(zǔ)整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在(zài)逐(zhú)步实现(xiàn)结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突出(chū)。经济(jì)增速(sù)下行，高速(sù)公路、铁(tiě)路、港口资(zī)产稳健性(xìng)凸显(xiǎn)，业绩(jì)成长(zhǎng)及确(què)定性较高。同时近几年，高(gāo)速公路(lù)及铁路(lù)板(bǎn)块上市公司更加注重(zhòng)投资人回报(bào)，多家(jiā)公司(sī)发布股东(dōng)回报计划，大幅(fú)提高(gāo)分红比例以及承诺(nuò)未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资(zī)需求回暖，基本(běn)面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复(fù)空间。2023年以(yǐ)来，信贷需(xū)求连(lián)续三个月超(chāo)预期(qī)回(huí)暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政(zhèng)策基(jī)调下，后续信贷、社融(róng)仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高分(fēn)红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较低位置，修(xiū)复空间较大。