申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二撒贝宁个人资料简历级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前(qián)的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也(yě)说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和(hé)增长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公(gōng)司实(shí)现了批量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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