核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率(l季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗ǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(y季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗ín)行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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