2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的(de)是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(y乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人óu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

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　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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