财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其(qí)中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促进金(jīn)融业估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分传统行业国央(yāng)企的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的(de)所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极(jí)大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结(jié)束，这一(yī)次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是(shì)作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日(rì)，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规模最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起的(de)那些低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红(hóng)和高股(gǔ)息(xī)是(shì)银行(xíng)股相对(duì)于其(qí)他主题板块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升(shēng)趋(qū)势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的(de)银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，银行(xíng)板块在(zài)一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些问(wèn)题得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续(xù)修复(fù)估值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金(jīn酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的)融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不(bù)能简单(dān)做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成(chéng)行情(qíng)结束(shù)的(de)指标(biāo)，其(qí)背后通常(cháng)潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的(de)金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市(shì)场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大金融(róng)上涨作为(wèi)单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端(duān)的(de)交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前(qián)奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年(nián)行情结构差异巨(jù)大，建议(yì)不要单(dān)一映(yìng)射分(fēn)析。

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