来(lái)源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如期加息25BP，并(bìng)按计(jì)划缩表。坚持加(jiā)息的关键(jiàn)仍(réng)是通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力(lì)太大(dà)。

　　本次美(měi)联储声(shēng)明较3月有(yǒu)何(hé)变化？第一(yī)，重申经(jīng)济依然(rán)稳健，表(biǎo)述修改(gǎi)为“一(yī)季度经济(jì)温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美(měi)国银行稳健，明确银(yín)行风险导致家庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧(jǐn)。第三，重申(shēn)通胀压力，“通(tōng)货(huò)膨(péng)胀仍然很高，委员会(huì)仍然高度关注通货(huò)膨胀(zhàng)风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申(shēn)“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认为经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来体现(xiàn)；预计(jì)美国经济温(wēn)和(hé)增长，有可能避(bì)免(miǎn)衰退(tuì)，或者是温和衰退。关于(yú)加息，本次加(jiā)息依然是共识(shí)；认为原(yuán)则上不(bù)需(xū)要利(lì)率(lǜ)提高(gāo)那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已经接(jiē)近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依(yī)然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目标(biāo)，降低通胀(zhàng)仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当(dāng)前(qián)降息并不合适。关(guān)于银行和债务上(shàng)限(xiàn)，强(qiáng)调地区(qū)性银(yín)行发(fā)挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银行进行(xíng)大规(guī)模收购，银行业总(zǒng)体上有所(suǒ)改善，美国银行(xíng)系统(tǒng)健康且具有弹性。强调应及时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加(jiā)息25BP，上调联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月(yuè)以来的高点(diǎn)。此外，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)减持美国国债(zhài)、机构债务和(hé)机(jī)构(gòu)抵押(yā)贷款支持证券，上(shàng)限(xiàn)为(wèi)950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)坚(jiān)持加息(xī)的(de)关键仍(réng)在于通(tōng)胀压力(lì)较大(dà)。例(lì)如(rú)，3月美国(guó)核心通胀季调环比仍在(zài)0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以来最快的一(yī)次，10次(cì)便累计(jì)加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话)

　　从(cóng)声明(míng)来(lái)看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济依然稳(wěn)健。不(bù)过表(biǎo)述修改为(wèi)“1季(jì)度经济活动以适度的速度(dù)增长，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀(zhàng)压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍(réng)然高度(dù)关注(zhù)通货膨(péng)胀风险”、“致力(lì)于恢复2％的通(tōng)胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申(shēn)委员会将评估货币(bì)政策的滞后影响，“在(zài)确(què)定额外(wài)的政(zhèng)策紧缩(suō)在多大程度上适合于随(suí)着时间的推移将通货膨胀率(lǜ)恢(huī)复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政策的累(lèi)积紧缩(suō)，货(huò)币(bì)政策影响(xiǎng)经济活动和通货膨胀的滞后，以(yǐ)及(jí)经(jīng)济和金(jīn)融发展”。重点是删除了“委员会(huì)预计，一(yī)些额外(wài)的(de)政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现一(yī)种货(huò)币政策立场”，表明美联(lián)储(chǔ)加息(xī)或将结束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健且富有弹性”；明(míng)确银行(xíng)风险导(dǎo)致(zhì)了家庭和企业(yè)信贷的(de)收紧（上一(yī)次表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确(què)定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖(tuō)累经济(jì)活(huó)动、就业(yè)和通胀，这些(xiē)影响(xiǎng)的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态(tài)？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔认为(wèi)，经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还(hái)需要时间(jiān)来体现（尤其是住房和投资领(lǐng)域）。不过(guò)明确指出，如果(guǒ)美国出现经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调(diào)，美(měi)国可能(néng)会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或(huò)已(yǐ)经达到限制性(xìng)水平。美(měi)联储在3月(yuè)议息会议(yì)时，就已经在讨论(lùn)停止加息的问(wèn)题；不过(guò)，鲍(bào)威尔(ěr)指(zhǐ)出本次加息依(yī)然是共识，所有(yǒu)人全(quán)票通(tōng)过，一(yī)些政策(cè)制定(dìng)者(zhě)谈到停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，但(dàn)不是本次会议(yì)。

　　对于未(wèi)来利(lì)率终点的问题(tí)，鲍威尔认(rèn)为原则(zé)上不需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经(jīng)达到(dào)了(le)限制性(xìng)水平(píng)（或已经接近(jìn)达到），也就意(yì)味着(zhe)也许可以暂停加息了。后续政策变(biàn)化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不(bù)合适(shì)。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，失业率仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依(yī)然(rán)高企，远高于目标水(shuǐ)平，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行发挥非常重(zhòng)要的(de)作(zuò)用，不(bù)希望大型银(yín)行进行(xíng)大规模收购(gòu)，银行业总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)有所改善，美国(guó)银行系统健(jiàn)康且具(jù)有弹性。银行危(wēi)机的影(yǐng)响(xiǎng)程(chéng)度目前尚不确定。

　　关(guān)于债(zhài)务上限风险，鲍(bào)威尔(ěr)强(qiáng)调应及时提高债务上限(辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话xiàn)，如果(guǒ)没有达成债务协议，经济后果“高度不(bù)确(què)定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦也强调，如果国会不尽(jǐn)早采取行动提高(gāo)债务上限，美国可能(néng)最(zuì)早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及(jí)31.4万亿美元的(de)法定举债上限，美国财政部(bù)于(yú)今年1月(yuè)宣(xuān)布(bù)采取特别措施，避(bì)免(miǎn)联邦政(zhèng)府发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。美国国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室5月1日发布的最(zuì)新报告显示(shì)，美(měi)国(guó)在6月初耗尽资(zī)金的(de)风(fēng)险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变(biàn)成系统性风(fēng)险的概率或有(yǒu)限，但(dàn)中小(xiǎo)银行破产或依然会出现。目前市场依然预期美联(lián)储6-7月维持利(lì)率水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率(lǜ)达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们(men)认(rèn)为，美国经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧(rèn)性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年(nián)内降息概(gài)率(lǜ)或较低(dī)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话