金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡戊申年是哪一年的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解释(shì)称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式(shì)开启(qǐ)了(le)他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他戊申年是哪一年在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业(yè)板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：200戊申年是哪一年0元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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