金(jīn)融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民(mín)白(bái)酒，高峰期(qī)一天能(néng)发(fā)出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价(jià)格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节前和(hé)节(jié)后的(de)终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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