上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可(十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清(qīng十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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