核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板块体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤将成为高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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