金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为(wèi)形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金六(形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语liù)福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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